Депег

Стейблкоин должен стоить доллар. Всегда. USDT — один доллар, USDC — один доллар, DAI — один доллар. Но иногда цена срывается с привязки: монета, которая вчера стоила 1 $, вдруг торгуется по 0.95 $, 0.90 $, а в худших сценариях — по 0.01 $. Это и есть депег.

Самый болезненный пример — TerraUSD (UST). В мае 2022 года алгоритмический стейблкоин, который держался за счёт связки с токеном LUNA, отвязался от доллара за четыре дня. Сначала UST просел до 0.90 $, потом до 0.60 $, а к концу недели — до нескольких центов. Тридцать миллиардов долларов рыночной капитализации испарились. Сберечь было нельзя.

Почему отвязка вообще происходит

Причин несколько. Первая и самая частая — проблема с резервами. USDC держится за счёт долларов на банковских счетах компании Circle. 11 марта 2023 года лопнул Silicon Valley Bank, где лежало 3.3 миллиарда долларов из резервов USDC. До того, как вкладчикам пообещали вернуть деньги, USDC отвязался до 0.87 $ — инвесторы испугались, что часть резервов потеряна навсегда. К утру 13 марта монета вернулась к 1 $, но несколько часов вся крипта дрожала.

Вторая причина — паника. Если достаточно людей решат, что стейблкоин вот-вот упадёт, они начнут выводить деньги массово. USDT в марте 2023, на фоне краха SVB, отвязывался до 0.94 $ — хотя его резервы лежали в казначейских облигациях США, а не в банке-банкроте. Просто хлынула распродажа, и никто не хотел покупать USDT по 1 $, пока все бежали к выходу. Через двое суток цена вернулась.

Третья причина — сломанный алгоритм. UST держался за счёт связки с LUNA: при падении UST ниже доллара система чеканила больше LUNA, чтобы выкупать UST. Это работало, пока не началась массовая распродажа — LUNA обесценивалась, и чем больше её чеканили, тем ниже падала её цена. Механизм, который должен был спасать, стал топливом пожара.

Что происходит с остальной криптой

Депег крупного стейблкоина — это не локальная проблема одной монеты. USDT и USDC — это кровь рынка: через них торгуют почти все пары. Если USDC упал до 0.87 $, то пара BTC/USDC «взлетает» на 15% — но только на бумаге, потому что вырос не биткоин, а упал стейблкоин, в котором он номинирован. Торговцы лихорадочно перекладывают активы, биржи приостанавливают выводы, DeFi-протоколы ломаются — смарт-контракты считают долги в стейблкоине, который уже не стоит доллар.

Что делать при депеге

Главное — не паниковать первым. Если упал USDC, а резервы подтверждены компанией — проблема во времени, а не в деньгах. USDC восстановился за 48 часов после заявления властей о возврате вкладов SVB. Если отвязался USDT на фоне новостей о резервах — стоит проверить первоисточник, а не слухи в Telegram.

При депеге алгоритмического стейблкоина (как UST) действовать быстро: механизм вряд ли восстановится. UST после мая 2022 так и не вернулся к доллару — там не к чему было возвращаться. Если монета зависит от_token, который обесценивается, спасти можно только то, что успел вывести.

Арбитраж при депеге — игра с огнём. Купить USDC по 0.87 $ в надежде продать по 1 $ — заманчиво, но если резервы реально потеряны, монета останется на 0.87 $ навсегда. А если депег ложный и цена вернётся — комиссия за вывод и проскальзывание съедят разницу.

Коротко

• Депег — срыв стейблкоина с привязки к доллару, цена уходит от 1 $.
• Частая причина — проблема с резервами или паника; у алгоритмических стейблкоинов — слом механизма.
• UST (май 2022) — худший случай: обнуление за дни, 30 млрд $ потеряно.
• USDC отвязывался до 0.87 $ из-за краха SVB, восстановился за 48 часов.
• USDT отвязывался до 0.94 $ на панике, но резервы были целы.
• Депег крупного стейблкоина сотрясает весь рынок: пары искажаются, DeFi ломается.
• При депеге проверять первоисточник, а не паниковать. Алгоритмические стейблкоины после слома обычно не возвращаются.