Пул ликвидности — как DeFi-биржи обходятся без продавцов

Обычная биржа работает как рынок: встретились продавец и покупатель, договорились о цене. А что если желающих продать нет, а купить хочется? На децентрализованных биржах вроде Uniswap для этого придумали пулы ликвидности: вместо встречи людей — встреча с общим «банком» монет, который всегда готов обменять. Как это устроено и почему поставщики иногда теряют, разбираем дальше.

Почему пул — это гениально

Раньше децентрализованной бирже нужно было, чтобы кто-то постоянно выставлял заявки. Это дорого и сложно. Пул решает проблему одной формулой: чем больше монет А забрали из пула, тем дороже становится каждая следующая. Цена формируется автоматически — без продавцов, без стакана, без ордеров. Такие алгоритмы называют автоматическими маркетмейкерами (AMM).

Поставщики ликвидности (LP) вносят в пул пару монет — например, 50% USDT и 50% какой-нибудь монеты — и получают долю пула в виде LP-токена. За это им капают комиссии с каждого обмена: обычно 0,1-0,3% от сделки, распределяемые между всеми поставщиками пропорционально доле.

Сколько можно заработать

Зависит от пула и рынка. На спокойном пуле с парой «стабильная + стабильная» (USDT/USDC) доходность скромная — 1-5% годовых. На волатильных парах комиссии больше: 10-40% годовых и выше, но там же сильнее риски. Некоторые проекты дополнительно выдают токены за предоставление ликвидности — так называемые «фермы», где доходность разгоняется до сотен процентов, пока хватает субсидий.

Главный риск: непостоянная потеря

Вот подвох. Пока цена монет в пуле не меняется, вы просто получаете комиссии. Но если цена одной монеты сильно двинулась, ваш LP-токен при выводе обменивается по формуле пула — и вы получаете больше подешевевшей монеты и меньше подорожавшей. Если бы вы просто держали обе монеты, то заработали бы больше. Эта разница и есть непостоянная потеря (impermanent loss).

Пример: вы положили в пул по 1000 долларов монеты А и монеты Б. Монета А выросла вдвое. При выводе из пула вы получите, условно, 1400 долларов вместо 1500 — потеря 100 долларов относительно простого холда. «Непостоянная» потеря потому, что если цена вернётся — потеря исчезнет. Но если вы выйдете на пике разницы — она станет постоянной.

Коротко

• Пул ликвидности — общий «банк» монет, где цена считается формулой, без продавцов и стакана.
• Поставщики получают комиссии (0,1-0,3% с обмена) и токены «ферм».
• Главный риск — непостоянная потеря: при сильном движении цены вы зарабатываете меньше, чем простой холд.
• Пулы со стабильными монетами почти безрисковые, но и доходность там копеечная.
• Если не готовы следить за ценой и считать убыток — усреднение в обычные монеты спокойнее, чем предоставление ликвидности.