RWA — токенизация реальных активов простыми словами

В феврале я разбирала отчёт знакомой: она держала деньги в фонде краткосрочных облигаций США и получала около 4 % годовых. Ровно тот же продукт продаётся в виде токена в блокчейне: та же бумага внутри, та же доходность, только вместо выписки из брокера в кошельке лежит монета. Я проверила оба варианта — разница не в доходности, а в обёртке.

Что это такое

RWA (Real World Assets, «реальные активы») — всё, что существует вне блокчейна: гособлигации, акции, золото, недвижимость, выданные кредиты, счета за поставки. Токенизация превращает такое имущество в цифровую единицу в сети. Эмитент покупает актив, отдаёт его на хранение и выпускает токен, который даёт право на долю в этом пуле. Токен можно переслать за минуту, разбить на части и заложить в DeFi-протокол, чего с обычной облигацией не сделать.

Кто держит актив

Схема всегда одна. Эмитент покупает бумаги, кастодиан — крупный банк — держит их на отдельном счёте, регистратор выпускает токены и ведёт список владельцев. Дальше работает смарт-контракт: у бумаг он обычно «разрешённый», переводить токен можно только на адреса из белого списка. Доход начисляют ежедневно или ежемесячно — либо новыми токенами, либо ростом их количества.

Где это встречается

Крупнейший RWA-продукт вообще не выглядит как RWA: за USDT стоят казначейские векселя США, просто токен держат курс к доллару, а не платят процент. Дальше идёт токенизированное золото — PAXG и Tether Gold хранят слитки и выпускают монету на унцию. Затем фонды денежного рынка: BlackRock запустила BUIDL в марте 2024 года с порогом входа 5 миллионов долларов, Franklin Templeton выпустила BENJI ещё в 2021 году — первый зарегистрированный в США токенизированный фонд. Рознице ближе обычные ETF на биткоин, а к токенизированным облигациям мелкие суммы подбираются через DeFi-протоколы вроде Ondo.

Откуда доходность

Доход даёт купон по бумагам внутри фонда, поэтому он повторяет короткую ставку США: при ставке 5,25–5,5 % фонды давали около 5 % годовых, после снижения ставки — примерно 4 %. Комиссия эмитента съедает 0,15–0,5 % в год, то есть чистыми остаётся чуть меньше. Это не рост цены, а замена банковского вклада: капитал почти не двигается, платят за время.

Риски

Первый — доверие к эмитенту: в кошельке лежит не облигация, а обязательство компании. Второй — белые списки: перевод возможен только между разрешёнными адресами, на бирже такой токен не продать. Третий — ликвидность: выход часто только через погашение у эмитента. Четвёртый — юридический: это ценная бумага, нужен KYC, а из некоторых стран доступ закрыт полностью. И пятый — как при кастодиальном хранении: адрес могут заморозить, а ключи держит не вы.

Коротко

• RWA — реальные активы (облигации, золото, кредиты), выпущенные в виде токенов
• Актив хранит кастодиан, токены выпускает эмитент, право подтверждается в блокчейне
• Один токен равен доле в активе, доход идёт купоном — около 4–5 % годовых при ставке США 5 %
• Схема позволяет дробить актив и использовать его в DeFi, чего обычная облигация не даёт
• Токен — обязательство эмитента: банкротство, белые списки и заморозка адреса остаются риском
• Вторичного рынка почти нет, выход обычно через погашение у эмитента