Страховой фонд биржи

Я как-то смотрела запись срочного рынка в момент резкого пролива: цена прошла вниз почти без отскока, за минуту сработали тысячи ликвидаций. Самое интересное было не в этом — а в том, что счета оставшихся в позициях трейдеров не тронули. Убыток от «провалившихся» ликвидаций взял на себя страховой фонд биржи. Тогда я и полезла разбираться, что это за резерв и откуда в нём деньги.

Что это такое

Страховой фонд — резерв биржи, который закрывает дефицит, когда ликвидация не смогла собрать всю сумму долга. Расчёт простой: у позиции есть «цена банкротства» — уровень, при котором залог полностью съеден. Если рынок проскочил ниже за секунды, движок закрывает позицию хуже расчёта, и разницу платить некому. Тогда её берёт фонд. Это не резерв на случай взлома и не деньги клиентов в сегрегированном кошельке — отдельный счёт биржи, который видно в отчётах.

Пример с цифрами

Лонг 1 BTC по 60 000 $ с плечом 10x: маржа 6 000 $. При поддерживающей марже 0,5% ликвидация считается так: 60 000 × (1 − 0,1 + 0,005) = 54 300 $. Если цена проскочила до 53 800 $, дефицит — 54 300 − 53 800 = 500 $. Эти 500 $ уходят со страхового фонда, а трейдер теряет ровно свою маржу 6 000 $ и не уходит в минус.

Откуда в фонде деньги

Основа — liquidation penalty, штраф с каждой ликвидированной позиции (обычно 0,5–1% от её размера). К нему добавляется доля торговых комиссий, а часть бирж регулярно докладывает средства из прибыли. Так, Binance в 2022 году объявляла, что довела свой SAFU до 1 млрд долларов. У некоторых площадок фонд номинирован в BTC, у других — в USDT, поэтому при падении рынка размер в монетах и в долларах расходится.

Где смотреть размер

Раздел Insurance Fund в отчётах биржи. Полезнее абсолютной суммы отношение фонда к открытому интересу: 1–3% считается спокойным уровнем, ниже 0,5% — площадка плохо держит каскады. Мелкие биржи иногда показывают только комбинированный фонд и не публикуют формулу начисления штрафа — это повод не оставлять там крупный депозит.

Когда фонд не спасает

Фонд конечен. 19 мая 2021 года биткоин потерял около 30% за сутки, и на части площадок фонд просел почти до нуля — дальше включается каскад и ADL (auto-deleveraging): биржа принудительно закрывает прибыльные позиции других трейдеров. Второй риск — депег стейблкоина-обеспечения: поддерживающая маржа номинирована в USDT, а он сам торгуется по 0,95 $.

Коротко

• Страховой фонд покрывает дефицит ликвидации, когда цена проскочила цену банкротства позиции.
• Наполняется штрафами за ликвидации, частью комиссий и взносами биржи.
• В примере: лонг 1 BTC, плечо 10x → ликвидация 54 300 $, факт 53 800 $, дефицит 500 $.
• Смотри не сумму фонда, а его долю от открытого интереса: 1–3% — нормально.
• Если фонд пуст, включается ADL — прибыльные позиции закрывают принудительно.