Байбэк (buyback): как проект выкупает свои токены

В отчёте одного DeFi-протокола я нашла строку: 25% комиссий, 1 млн долларов за месяц, ушло на выкуп собственного токена. Объём торгов по паре — 12 млн за месяц: программа съедала каждый двенадцатый доллар. Неделю цена росла, а через три вернулась: выкуп шёл, а токены команды как раз разблокировались. Байбэк работает, только когда его больше нового предложения.

Что такое байбэк

Байбэк — это покупка проектом собственного токена на открытом рынке за деньги, которые он заработал: комиссии, выручку от продукта, долю прибыли. Купленные монеты либо сжигают, либо держат в казначействе.

Механика простая: меньше свободных токенов — при том же спросе выше цена. Но работает это только при честном финансировании. Hyperliquid направляет 97% торговых комиссий в фонд, который покупает HYPE прямо на рынке. Binance с 2017 года жжёт BNB каждый квартал, цель — убрать половину эмиссии, 100 млн из 200. В обоих случаях деньги из выручки, а не из новых токенов.

Выкуп или сжигание

Это не одно и то же, и разница видна в отчётности.

Сжигание необратимо: монеты уходят на адрес без ключей. Выкуп в казначейство обратимое: через полгода проект может снова выкинуть их на рынок, и эмиссия незаметно удвоится. Поэтому я смотрю не на слово buyback в пресс-релизе, а на то, дошло ли дело до burn-адреса.

Сжигание комиссии по EIP-1559 в Ethereum — не выкуп, а побочный эффект работы сети. В токеномике его часто ставят в одну строку «дефляционная модель», хотя источники денег разные.

Как считать эффект

Считаю от капитализации и цены, а не от громких сумм. В моём примере: 1 млн долларов в месяц, токен по 2 доллара — значит 500 тыс. токенов. При обороте 200 млн это 0,25% в месяц и около 3% за год.

Дальше главное — второй столбец. Если за год разблокируют 8% токенов, выкуп на 3% не компенсирует и половины: чистый прирост +5%. Это net emission, и он важнее любого заголовка. Считать его нужно вместе с графиком разлоков.

Где обман

• Программа объявлена, а адрес казначейства в explorer не двигается ни на доллар.
• Выкуп финансируется продажей новых токенов: деньги те же, предложение растёт.
• «Купили на 50 млн» — это перевод из фонда проекта, а не покупка в стакане. Проверяется по txid.
• Байбэк анонсируют за неделю до разлока: поднять цену и раздать токены команде.
• Купленное уходит маркет-мейкеру на поддержку цены. Это интервенция, и она кончается вместе с деньгами.

Коротко

• Байбэк — покупка своего токена на рынке за выручку или комиссии.
• Сжигание уменьшает предложение навсегда, казначейский выкуп — только на время.
• Эффект считают от капитализации: 1 млн $ при цене 2 $ — 500 тыс. токенов, 0,25% оборота.
• Сравнивайте выкуп с разлоками: 3% против 8% даёт +5% к предложению.
• Проверяйте burn-адрес и txid до того, как верить пресс-релизу.