Token Unlock — разблокировка токенов

В начале 2024 года я держала токен, который за месяц вырос на 40%. График радовал, пока я не открыла календарь разблокировок: через девять дней в обращение выходило ещё 12% всего предложения — доля команды и ранних инвесторов. Я закрыла позицию за день до даты. Через неделю цена была ниже на 19%, хотя новостей не было: просто на биржи приехали токены, которые держали три года.

Token unlock — это выход в обращение токенов, которые до этого были заблокированы по договору вестинга. Пока токен заблокирован, он существует в блокчейне, но продать его нельзя. В момент разблокировки ограничение снимается, и предложение растёт без всякого роста спроса.

Откуда берутся заблокированные токены

Почти у каждого проекта есть распределение: инвесторам ранних раундов, команде, фонду развития, маркетингу. Продать всё сразу они не могут — иначе цена рухнет в первый день. Поэтому в токеномике прописывают график: сколько, кому и когда. Я смотрю на этот график раньше, чем на график цены.

Клифф и линейный график

Два базовых механизма. Клифф — период, в течение которого не выходит ничего: например, год после листинга. Линейная разблокировка — равные куски каждый месяц или неделю. На практике их совмещают: 15% на TGE, год тишины, потом 36 месяцев по 2,4% от общего предложения. К 48-му месяцу в обороте весь токен.

Что происходит с ценой

Простая арифметика. Проект: миллиард токенов, в обороте 200 миллионов, то есть 20%. Цена $1. Капитализация $200 млн, FDV — $1 млрд. Через месяц анлок 50 миллионов токенов: это 5% предложения, но 25% от текущего оборота. Если спрос не изменился, тот же объём денег приходится на 250 миллионов токенов, и равновесная цена — $0,80. Минус 20% без единой новости.

Поэтому рынок часто падает заранее, за одну-две недели до даты: календарь видят все. А после самого анлока бывает отскок — те, кто боялся, уже вышли.

Как считать риск под свою позицию

Беру три числа: объём анлока в долларах, оборот в токенах и среднедневной объём торгов. Делю объём анлока на дневной объём — получаю, сколько дней рынку нужно, чтобы переварить эти токены. Анлок $50 млн при дневном объёме $10 млн — это пять дней торгов на одну дату, такой поток не проходит незаметно.

Второе число — доля анлока к обороту. До 2% рынок обычно игнорирует, 5–10% уже двигает цену, выше 10% почти всегда заканчивается распродажей.

Где смотреть расписание

Tokenomist (бывший Token Unlocks), раздел Unlocks на CryptoRank, страница Tokenomics в документации проекта. Я сверяю два источника: агрегаторы иногда путают даты и пропускают мелкие линейные транши.

Коротко

• Token unlock — снятие блокировки с токенов по графику вестинга.
• Опасна не сумма анлока, а его доля от текущего оборота.
• Клифф — пауза, линейка — равные куски по месяцам.
• Считай дни: объём анлока делить на дневной объём торгов.
• Анлок выше 10% оборота — повод сократить позицию заранее.
• Календарь разблокировок смотри до покупки, а не после.