Портфельная маржа

Я держала на счёте 10 000 долларов: 0,1 BTC в споте и короткую позицию по перпу на те же 0,1 BTC. Цена почти не двигалась, а свободных денег было 2 800 — остальное висело в залоге. Переключила режим на портфельную маржу, и свободными стали 9 100. Позиции те же, риск тот же, залог втрое меньше.

Портфельная маржа (portfolio margin) — режим, в котором биржа считает залог не по каждой позиции отдельно, а по суммарному риску счёта. Две противоположные позиции по одному активу гасят друг друга, и биржа это видит: держать полный залог под обеими ногами хеджа незачем.

Чем отличается от кросс-маржи

Кросс-маржа уже разрешает использовать весь баланс как залог, но считает его по каждой позиции: спот-покупка требует 100% стоимости, перп — свою начальную маржу. Складываем: 6 000 плюс 1 200, итого 7 200 из 10 000.

Портфельная маржа делает следующий шаг: биржа строит сценарии движения цены и берёт худший убыток портфеля как залог, а не сумму требований по ногам.

Как считается залог

Биржа группирует позиции по коррелирующим активам и считает чистую дельту. В моём примере 0,1 BTC в споте и шорт на 0,1 BTC дают дельту ноль: падение на 10% приносит на споте минус 600 и на перпе плюс 600. Убытка нет, поэтому залог нужен символический — 15% от нотионала одной ноги.

Биржа проверяет падение на 15%, рост на 15%, скачок волатильности: чем хуже худший сценарий, тем больше залог. Добавьте второй лонг на 0,1 BTC — дельта станет плюс 0,1, залог вырастет вдвое.

Где ловушка

Корреляция ломается: хедж из BTC и перпа на BTC надёжен, а спот ETH против перпа BTC в кризис падает вместе с ним — вместо компенсации двойной убыток.

Поддерживающая маржа растёт при движении в сторону позиции, и портфельный залог пересчитывается каждые несколько секунд. На тонком рынке счёт уходит в маржин-колл быстрее, чем при изолированном режиме: там убыток ограничен одной позицией, здесь под ударом весь баланс.

Порог входа — несколько тысяч долларов и отдельная заявка.

Кому подходит

Тем, кто держит связанные позиции: спот плюс шорт, календарные спреды, арбитраж перп-спот. На одной сделке без хеджа режим не даёт ничего, кроме риска на весь счёт. Риск-менеджмент здесь важнее экономии на залоге: лишние 6 300 долларов свободы легко превращаются в соблазн открыть ещё три позиции.

Коротко

• Портфельная маржа считает залог по суммарному риску счёта, а не по каждой позиции.
• Противоположные ноги по одному активу гасят друг друга — залог падает в разы.
• Пример: счёт 10 000, спот 0,1 BTC и шорт на 0,1 BTC — залог 900 вместо 7 200.
• Главный риск: корреляция ломается, и хедж перестаёт быть хеджем.
• Режим выгоден только при нескольких связанных позициях.