Хеджирование

Майнер добывает биткоин каждый день и продаёт по рынку. В один месяц курс проехал с 60 тысяч вниз до 50 — выручка рухнула на 17%, а электричество и зарплаты платить надо. Чтобы не ловить такие просадки, он заранее продаёт часть будущих монет через фьючерс. Цена упала — основной доход в долларах ниже, но короткая фьючерсная позиция принесла прибыль и закрыла дыру. Это и есть хеджирование.

Что именно гасит хедж

Хедж — это вторая сделка, построенная так, чтобы двигаться в обратную сторону с основной. Если у вас биткоин и он падает, короткая позиция по бессрочному фьючерсу на тот же биткоин растёт. По одной ноге минус, по другой плюс, сумма стабильнее, чем каждая часть по отдельности. Полное совпадение по размеру называют дельта-нейтральностью: как бы цена ни шла, ценность портфеля почти не меняется. Полный хедж — дорогой, частичный — дешевле, но оставляет часть риска у вас.

Сколько это стоит

Бесплатных хеджей не бывает. Если вы застраховали позицию и цена пошла в вашу пользу, прибыль по основной ноге будет обрезана. Открываете короткую на весь размер — теряете весь потенциал роста. Открываете на половину — половина роста остаётся, но и половина просадки проходит сквозь защиту. Плюс комиссии за вход и за удержание, плюс фандинг по фьючерсам каждые 8 часов. Хедж — это страховка, а страховка стоит денег даже тогда, когда страховой случай не наступил.

Чем отличается от стоп-лосса

Стоп-лосс закрывает сделку при убытке: вы вышли и больше не участвуете. Хедж держит позицию открытой и компенсирует просадку параллельной ногой. Разница важна для тех, кто не может выйти: майнер с физическим оборудованием, фонд с обязательством держать актив, трейдер с долгосрочной позицией, которую не хочется закрывать из-за налогов. Стоп снимает риск ценой выхода, хедж снимает его ценой премии и плеча.

Где хедж ломается

Идеальный хедж предполагает, что обе ноги двигаются зеркально. На практике базовая монета и контракт на неё могут расходиться — это базисный риск. При резких скачках волатильности спред расширяется, фандинг переворачивается, ликвидность на хеджевой ноге истончается. А с плечом на хеджевой стороне вы рискуете получить ликвидацию именно по страховке — и остаться с убытком по основной позиции и без компенсации. Поэтому хедж держат с запасом маржи, а не впритык.

Коротко

• Хедж — компенсирующая сделка, которая гасит убыток основной позиции.
• Полный хедж убирает и убыток, и прибыль; частичный оставляет часть обеих.
• Стоимость складывается из комиссий, фандинга и упущенного роста.
• Стоп-лосс выходит из позиции, хедж держит её и страхует параллельной ногой.
• Базисный риск, ликвидность и маржа — то, на чём хедж ломается в плохой день.