Альфа (alpha) — доход выше рынка и как его посчитать

В феврале я выделила под активную торговлю 4 000 долларов и записала тогдашнюю цену биткоина — 62 400. Через три месяца на счёте было 4 840, а биткоин вырос на 12%. Рынок дал бы мне 4 480, значит я заработала на 360 долларов больше. Эти 360 и есть альфа: девять процентных пунктов, которые не объясняются тем, что «все росли».

Что это такое

Альфа — разница между доходностью портфеля и эталона за один и тот же срок, в процентных пунктах. Бытовая формула: альфа = доходность портфеля − доходность бенчмарка. У меня 21% − 12% = 9 п.п.

Пара к альфе — бета: она показывает, насколько резко портфель ходит за рынком. Портфель с бетой 1,5 растёт в растущем рынке потому, что взял больше риска. Поэтому альфу считают с поправкой: вычитают доходность, которую бета объясняет сама. У меня бета 1,5 и рынок +12%, значит бета принесла 18%, а сверху — 3 п.п. моей работы.

Откуда она берётся

• Скорость. Пока новость о делистинге расходится по каналам, цена уже уехала. Альфа достаётся тому, кто прочитал первоисточник, а не пересказ.
• Структурные перекосы. Фандинг на перегретом перпетуале платит 0,09% каждые 8 часов — 0,27% в сутки против лонгов. Позиция, собирающая эту ставку, приносит доход вне зависимости от направления рынка.
• Исполнение. Лимитка вместо маркета на тонкой паре экономит 0,4–0,8% на сделке в 500 долларов — 2–4 доллара. Двадцать сделок в месяц дают 1–2% от портфеля 4 000.
• Риск. Меньшая просадка тоже альфа: портфель с −10% там, где рынок −25%, к концу цикла оказывается выше.

Как посчитать свою

1. Выбери бенчмарк до начала периода, а не после: для крипто-портфеля честный эталон — биткоин, а не монета, выросшая лучше всех.
2. Зафиксируй старт и финиш в одной валюте, иначе курсовой скачок выдашь за альфу.
3. Вычти всё, что съело результат: комиссии, фандинг, спред. У меня 4 840 минус 40 комиссий и 25 фандинга = 4 775.
4. Раздели на старт: 4 775 ÷ 4 000 = 19,4%. Альфа к биткоину — 19,4 − 12 = 7,4 п.п. В деньгах: 4 775 − 4 480 = 295 долларов за квартал.

Где альфы нет

В крипто-телеграме слово «альфа» значит «слух, за который кто-то уже вошёл». Публичная альфа исчезает: если сигнал видят 40 000 человек, первые двести двигают цену, остальные покупают у них. Я полгода смотрела три платных канала — два давали вход после движения на 6–10%, третий повторял твиты основателя.

Вторая ловушка — короткий отрезок. Плюс 9 п.п. за квартал на четырёх монетах это шум: одна ушла на 60%, и всё. На дистанции меньше года альфа почти не отличается от везения — Шарп честнее покажет, чем ты за неё заплатила.

Коротко

• Альфа — доходность портфеля минус доходность бенчмарка, в процентных пунктах.
• Мой квартал: 21% против 12% у биткоина, альфа 9 п.п., или 360 долларов.
• С поправкой на бету 1,5 честная альфа — 3 п.п., остальное дал риск.
• Считай после комиссий: 9 п.п. превратились в 7,4.
• Публичная «альфа» из каналов — не альфа, а чужой выход из позиции.