Бета

В апреле я собрала портфель из пяти альткоинов на 3 000 $ и решила, что диверсифицировала риск. Через месяц биткоин просел на 17%, а портфель — на 28%. Ничего не сломалось: у корзины бета 1,65, и она честно шла в полтора раза резче рынка.

Что такое бета

Бета показывает, насколько резко актив ходит за рынком. Считают её к бенчмарку — в крипте это чаще всего биткоин. Формула: β = ковариация доходностей актива и рынка / дисперсия доходностей рынка.

β = 1 — актив повторяет рынок. β = 1,65 — рынок даёт +1%, актив +1,65%; рынок −10%, актив −16,5%. β = 0,4 — актив двигается втрое слабее. Отрицательная бета значит движение против рынка: в крипте редкость и живёт недолго.

Как посчитать самому

Беру дневные цены за 30–60 дней — свои и биткоина. Считаю доходности r = P(сегодня) / P(вчера) − 1, потом дисперсию доходностей BTC и ковариацию альткоина с BTC, делю второе на первое.

Пример: за 30 дней дисперсия BTC 0,0009 — это стандартное отклонение около 3% в день. Ковариация альткоина с BTC 0,00144. β = 0,00144 / 0,0009 = 1,6. Это оценка на конкретном окне, а не свойство актива навсегда: через месяц цифра изменится.

Какие значения бывают

У биткоина бета 1 по определению. Ethereum обычно 1,1–1,3, крупные ликвидные альты 1,2–1,6, малые капитализации и мемкоины 1,8–3. У стейблкоинов бета около нуля, но у них свой риск — депег, и он в коэффициенте не виден.

Бета выше 1 работает в обе стороны. Поэтому корзина из пяти «перспективных» монет — не диверсификация: если у всех бета 1,6–1,8, вы купили биткоин с плечом 1,7 и заплатили комиссии.

Где бета врёт

• Окно. На 30 днях у мемкоина выходит 0,8, на 90 — 2,2.
• Кризис. В просадке корреляции сходятся к единице, и «независимые» активы падают вместе — это уже корреляция.
• Ликвидность. На тонком стакане пара крупных сделок раздувает и бету, и волатильность.
• Бенчмарк. Бета к BTC не защищает от падения самого BTC.

Как это меняет размер позиции

Правило: экспозиция = сумма позиции × бета. 1 000 $ в альте с бетой 2 — это 2 000 $ рыночного риска, как 2 000 $ в биткоине. Лимит на актив 1 000 $ экспозиции — покупаю на 500 $.

С хеджем так же: 1 000 $ в активе с бетой 1,6 уравновешивает шорт BTC на 1 600 $ — подробнее в разборе хеджирования. И держу в голове просадку: бета 2 превращает рыночные −20% в −40%.

Коротко

• Бета = ковариация с рынком / дисперсия рынка.
• 1 — как рынок, больше 1 — резче, меньше 1 — спокойнее, около 0 — стейблкоины.
• Считается на окне 30–60 дней и меняется со временем.
• Экспозиция = сумма позиции × бета — риск режется без отказа от идеи.
• В кризис беты и корреляции растут, диверсификация слабеет.