Базис — разница между фьючерсом и спотом

В марте я открыла вкладку фьючерсов на биткоин: спот 84 200 долларов, а контракт с расчётом через месяц — 85 100. Разница в 900 долларов выглядела как подсказка рынка: значит, ждут роста, надо брать. Я почти купила фьючерс, так и не поняв, откуда взялись эти 900 и куда они денутся к дате расчёта. Это и есть базис — разница между ценой фьючерса и спота.

Что такое базис

Базис = цена фьючерса − цена спота. В моём примере 85 100 − 84 200 = 900 долларов, или 1,07% от спота. Базис живёт тем, что это два разных инструмента с разными датами исполнения. Спот — покупка монеты прямо сейчас, фьючерс — договор о сделке в будущем. Поэтому цена контракта и цена монеты совпадают лишь в момент экспирации, а всё время между ними расходятся.

Контанго и бэквордация

Когда фьючерс дороже спота, это контанго. В моём примере базис положительный: +1,07% за месяц, а в годовых это около 12,8%.

Когда фьючерс дешевле спота — бэквордация. Спот 84 200, контракт на 83 000: базис минус 1 200, то есть −1,4%. Обычно так бывает после резкого слива: трейдеры массово продают фьючерсы, чтобы закрыть лонги с плечом, и контракты проваливаются ниже реальной цены монеты.

Откуда берётся разница

Базис — это цена денег и риска. Покупка спота требует заплатить всю сумму сейчас; фьючерс позволяет отложить расчёт и заложить плечо. За это удобство рынок берёт надбавку. Чем дальше до экспирации и чем дороже деньги — высокий фандинг, напряжённый спрос на лонги, — тем больше базис. К дате расчёта фьючерс и спот сходятся: базис схлопывается в ноль.

Как на этом зарабатывают

Классика — кэрри-трейд, он же cash-and-carry. Покупаю 1 BTC на споте за 84 200 и одновременно продаю фьючерс на месяц по 85 100. К экспирации цены сходятся, и я получаю фиксированную разницу — те самые 900 долларов, — куда бы ни пошёл биткоин. Минус комиссии: на две сделки и переводы уйдёт примерно 200 долларов, остаётся около 700, это 0,8% на спот за месяц. Больше похоже на арбитраж, чем на торговлю.

Риски

Главный риск — фьючерсная нога с плечом: если цена резко улетит вверх, биржа закроет её принудительно раньше, чем схлопнется базис. Спот на месте, а позиция уже ликвидирована. Ещё базис колеблется и не обязан расти, а на мелких биржах его может не быть из-за низкой ликвидности.

Коротко

• Базис — разница между ценой фьючерса и спота.
• Фьючерс дороже спота — контанго, дешевле — бэквордация.
• В примере: спот 84 200 против фьючерса 85 100, базис +900 долларов, или 1,07% за месяц.
• К экспирации базис всегда сходится к нулю.
• Кэрри-трейд: купить спот, продать фьючерс — прибыль без прогноза цены.
• Осторожно с плечом на фьючерсной ноге: ликвидация убивает сделку раньше срока.