Circuit breaker — стоп-кран биржи

В марте 2020 года я сидела с открытым терминалом и не могла нажать «купить»: за первые минуты сессии S&P 500 рухнул на 7%, и биржи остановили торги на 15 минут. Заявки не исполнялись ни у меня, ни у других. Это сработал circuit breaker — стоп-кран, который выключает рынок, когда цена летит слишком быстро.

Что это такое

Circuit breaker — правило, по которому биржа сама останавливает торговлю, когда цена уходит от опорного значения дальше заданной отметки. Как автомат в щитке вырубает ток при перегрузке, так стоп-кран вырубает торги при скачке цены.

Смысл — разорвать цепочку паники. Без паузы поток продаж пробивает стакан насквозь, тянет чужие стопы и превращается в каскад ликвидаций. Пауза даёт людям время увидеть реальные новости и не продавать вслепую.

На биржах США механизм ввели после чёрного понедельника 19 октября 1987 года, когда S&P 500 потерял за день 20,5%.

Уровни: 7%, 13% и 20%

Отсчёт идёт от опорной цены — обычно это расчётная цена предыдущего дня. В примере на схеме она равна 100 000 $. Дальше арифметика простая:

• −7% → 93 000 $ — первый уровень;
• −13% → 87 000 $ — второй уровень;
• −20% → 80 000 $ — третий уровень.

В США первые два уровня останавливают торги на 15 минут, третий закрывает сессию до конца дня. После 15:25 по Нью-Йорку паузы на 7% и 13% уже не включают.

Мягкие и жёсткие лимиты

На фьючерсах на биткоин у CME те же три отметки, но со своей логикой. 7% и 13% — «мягкие»: при подходе к ним запускается двухминутное окно наблюдения, и если цена держится за лимитом, рабочим становится следующий уровень. 20% — «жёсткий»: дальше торговли нет ни в какую сторону.

Первые два стопа не запрещают движение, а проверяют, настоящее ли оно.

А на криптобиржах

Здесь стоп-крана чаще нет. Площадки работают круглосуточно, единого регулятора у них нет, поэтому общерыночных пауз не бывает. Зато есть свои предохранители: биржа может вручную остановить торги при сбое или аномальном притоке заявок, а защита по mark price не даёт ликвидировать позиции по цене с оторвавшегося стакана.

Значит, риск резкого движения лежит на твоих стопах и плече, а не на паузе, которую кто-то включит за тебя.

Что делать во время паузы

• Не дёргать кнопки: заявки в паузе не исполняются, а рыночный ордер после открытия сработает по неожиданной цене.
• Помнить, что стоп-лосс в паузе молчит: рынок просто закрыт.
• Не входить в первые секунды после открытия — там самый широкий разброс цен.

Коротко

• circuit breaker — автоматическая приостановка торгов при резком движении цены;
• у бирж США три уровня: 7%, 13% и 20%, первые два — пауза 15 минут, третий — закрытие дня;
• у фьючерсов на биткоин CME те же 7%, 13% и 20%, где 20% — жёсткий лимит без торговли за ним;
• криптобиржи работают 24/7 и в основном без стоп-крана, поэтому твои стоп и плечо важнее любой защиты площадки.