Опционы в крипте: как застраховать позицию

В марте я держала 0,1 биткоина и ждала роста, а чат хором ждал обвала. Продавать монеты я не хотела — верила в рост, — но и сидеть без страховки на такой волатильности было неспокойно. Тогда я впервые заплатила за пут: отдала 120 долларов и получила право продать свои монеты по заранее фиксированной цене, если рынок пойдёт против меня. Через месяц биткоин просел, и именно эта бумага срезала мне почти две трети убытка. С тех пор опционы для меня не экзотика, а обычная страховка.

Опцион — это контракт, который даёт право, но не обязанность, купить или продать актив по фиксированной цене до определённой даты. Право стоит денег, и эту плату называют премией. Колл даёт право купить, пут — право продать. У опциона четыре главных параметра: тип (колл или пут), страйк (цена исполнения), экспирация (срок) и премия (сколько вы платите).

С чего начать

Опционы пугают, пока не свести их к одной задаче. Для новичка достаточно одного сценария — защитить уже купленные монеты. Не пытайтесь сразу торговать право на чужой риск: продажа непокрытого опциона — самая дорогая ошибка новичков, там убыток не ограничен ничем. Начните с покупки, разберитесь в четырёх параметрах и потренируйтесь на минимальном размере — например, на 0,01 биткоина, чтобы премия была около 12 долларов.

Разбираем четыре параметра

Страйк — цена, по которой вы сможете купить или продать актив. Экспирация — дата, после которой право сгорает и превращается в ноль. Премия — цена самого права; она тем выше, чем дальше страйк от текущего курса и чем больше срок до экспирации. Тип определяет, за какую сторону рынка вы платите. Все четыре параметра связаны: сдвинете страйк ближе к рынку — премия вырастет, возьмёте срок подольше — тоже дороже.

Шаг 1. Считаем защитный пут

Допустим, у вас 0,1 биткоина по 60 000 долларов — позиция на 6 000. Вы покупаете пут со страйком 55 000 и экспирацией через 30 дней, премия 2% от позиции — 120 долларов. Смотрим, что будет, если биткоин упадёт до 45 000.

Спот теряет (60 000 − 45 000) × 0,1 = 1 500 долларов. Пут приносит (55 000 − 45 000) × 0,1 = 1 000 долларов. Итог: −1 500 + 1 000 − 120 = −620 долларов. Без пута было бы −1 500, то есть страховка срезала убыток больше чем вдвое. Теперь считаем порог: премия 120 долларов на 0,1 монеты — это 1 200 на биткоин. Реальная защита начинается ниже 55 000 − 1 200 = 53 800 долларов.

Шаг 2. Проверяем цену страховки

Страховка не бесплатна, и её стоит сравнивать с риском. Премия 2% означает, что каждый месяц защиты стоит вам 2% позиции. Держать пут круглый год — это уже около 24% расходов, дороже многих просадок. Поэтому я страхую не постоянно, а под события: заседание ФРС, разблокировка токенов, крупные ликвидации. Если ожидаемый риск меньше премии — дешевле просто переждать в стейблах.

Шаг 3. Зарабатываем на покрытом колле

Если вы готовы расстаться с монетами по цене выше рынка, можно продать колл против своей позиции — это покрытый колл. Держите те же 0,1 биткоина по 60 000, продаёте колл со страйком 70 000 на 30 дней и получаете премию 1,5% — 90 долларов. Если цена останется ниже 70 000, премия ваша: 90 долларов, или 1,5% за месяц.

Если биткоин улетит к 80 000, ваши монеты исполнят по 70 000: доход (70 000 − 60 000) × 0,1 = 1 000 плюс 90 премии, итого 1 090 вместо 2 000. Разница 910 долларов — это цена проданного права на рост. Запомните: продавать колл без покрытия нельзя, это плечо с неограниченным минусом.

Шаг 4. Не попадаем на тета

У опциона есть срок, и время работает против покупателя. Премия тает каждый день: 120 долларов за 30 дней — это около 4 долларов в сутки, а к экспирации при неизменной цене сгорает вся сумма. Купите опцион «на всякий случай», и рынок простоит месяц на месте — вы потеряете деньги за само ожидание. Поэтому защитный пут берут под конкретный риск и конкретную дату, а не «на год вперёд».

Шаг 5. Размер и площадка

Премия не должна превышать 1-2% всего портфеля: это цена вашей ошибки, а не ставка. Опционы на биткоин и эфир торгуются на Deribit, институциональные контракты — на CME, опционы на основные монеты есть и на крупных биржах. Смотрите на спред и открытый интерес: на тонком рынке премию задерут так, что страховка станет бессмысленной. И держите в голове, что опцион — это срочный инструмент, а не спотовая покупка; рядом с ним полезно понимать хеджирование и размер позиции.

Частые ошибки

• Покупать дешёвые дальние путы как лотерею: они сгорают почти всегда.
• Держать опцион до последнего дня: время съедает премию.
• Хеджировать половину позиции: вторая половина остаётся без защиты.
• Продавать непокрытый колл: убыток не ограничен ничем.
• Покупать опционы на плечо: премия и так рискованный инструмент.
• Забыть про экспирацию: после даты право обнуляется без предупреждения.

Коротко

• Опцион — право купить (колл) или продать (пут) по страйку до экспирации.
• Право стоит денег: плату называют премией, платит её покупатель.
• Защитный пут со страйком 55 000 и премией 120 долларов снижает убыток с 1 500 до 620.
• Порог защиты = страйк минус премия на монету: 55 000 − 1 200 = 53 800.
• Покрытый колл приносит премию, но ограничивает рост (в примере — 1 090 вместо 2 000).
• Не более 1-2% портфеля на премии, хедж — под событие, а не постоянно.