Опционы

В марте я держала 0,5 биткоина и не хотела продавать — верила в рост, но боялась, что после заседания ФРС цена уедет вниз на 20%. Знакомый трейдер предложил третий вариант: заплатить 300 долларов за право продать монеты по 60 000 в любой день до конца месяца. Если бы курс пошёл вверх, я потеряла бы только эти 300. Опцион — это покупка не монеты, а права на сделку.

Что именно покупается

Контракт даёт право купить актив (call) или продать его (put) по заранее зафиксированной цене — это страйк. Право действует до даты экспирации, а его цена называется премией. Держатель сам решает, исполнять сделку или нет. Продавец опциона такого выбора не имеет: если держателю выгодно, он обязан исполнить.

Пример. Call на биткоин со страйком 70 000 и экспирацией 26 декабря стоит 1 200 долларов. Если к этой дате биткоин торгуется по 80 000, держатель покупает монету на 10 000 дешевле рынка: прибыль 8 800 за вычетом премии. Если цена осталась на 65 000, контракт не исполняется, потеря — 1 200.

Чем это отличается от фьючерса

У фьючерса обе стороны несут обязательство, а убыток не ограничен размером вложенного. Бессрочный контракт к тому же платит funding rate каждый день. У опциона покупатель вносит премию один раз и больше ничем не рискует, ликвидация ему не грозит.

Из чего складывается премия

Премия — это внутренняя стоимость плюс временная. Внутренняя появляется, когда страйк уже выгоден рынку; временная отражает срок и волатильность. Чем дальше страйк от текущей цены и меньше дней до экспирации, тем дешевле контракт. По реальным котировкам 30-дневный пут со страйком на 10% ниже рынка при волатильности 60% стоит 4–5% от застрахованной суммы: защита позиции на 10 000 долларов — 400–500 долларов.

Где их применяют

• Хедж вместо продажи: владелец портфеля покупает путы и остаётся в рынке — тот же приём, что в хеджировании фьючерсами.
• Доход: продажа покрытых коллов на монеты, которые и так лежат на счету. Рост выше страйка вы не получите.
• Ставка на волатильность: стрэддл из call и put с одним страйком — прибыль даёт любое сильное движение.
• Плечо без ликвидации: call «около денег» вместо позиции с 10x.

Где теряют деньги

• Время: временная стоимость тает каждый день, даже если курс стоит на месте.
• Продажа непокрытых опционов: риск по call не ограничен, биржа держит залог под обязательство.
• Ликвидность: по дальним страйкам спред широкий, выйти дороже, чем войти.
• Цена защиты: двенадцать месячных путов за год — это 5% × 12, около 60% от суммы портфеля.

Коротко

• Опцион — право купить (call) или продать (put) актив по страйку до даты экспирации.
• Покупатель платит премию и рискует только ею, продавец берёт обязательство и залог.
• 30-дневный пут «вне денег» стоит 4–5% от застрахованной суммы — это цена страховки.
• Главный враг покупателя — время: премия тает каждый день, даже при ровном курсе.