Подразумеваемая волатильность — цена страха в опционах

В августе я открыла таблицу опционов на биткоин: спот 62 000 долларов, колл со страйком 74 400 сроком через два месяца просят 2 480. До страйка больше 20%, а сам контракт стоит почти 4% от цены монеты. Я решила, что это переоценённая бумага, и полезла искать, откуда взялась такая цифра. Ответ оказался не про направление, а про амплитуду: рынок заложил в цену ожидание, что биткоин будет ходить вверх-вниз на 65% в год. Это и есть подразумеваемая волатильность.

Что это такое

Подразумеваемая волатильность (implied volatility, IV) — это ожидаемое годовое отклонение цены, зашитое в стоимость опциона. В формуле цены известны все параметры: страйк, срок до экспирации, цена спота, ставка. Неизвестна одна величина — будущая волатильность. Её подбирают обратным расчётом так, чтобы теоретическая цена опциона совпала с рыночной. Полученное число и есть IV, измеряется в процентах годовых.

Как читать цифру

65% годовых звучит абстрактно, но переводится в понятное движение просто: делим на корень из 12. 65 / 3,464 ≈ 18,8% — ожидаемое отклонение за месяц в обе стороны. При IV 40% месяц обещает 40 / 3,464 ≈ 11,5%. Это не гарантия, а масштаб: столько рынок сейчас готов платить за размах цены.

IV против реализованной волатильности

Реализованная волатильность (RV) — то, что цена уже отходила, посчитанное по факту. Если IV выше RV, опционы дорогие: покупатель платит за движение, которого пока нет. В моём примере IV 65% против RV 45% за прошлый месяц — расхождение 20 пунктов. Продавец опционов в такой ситуации собирает премию, покупатель платит за право на резкий ход.

IV crush: почему опцион дешевеет без движения цены

Перед заседанием ФРС или крупным отчётом IV раздувается: все страхуются, спрос на опционы растёт, премия тоже. После события неопределённость исчезает. IV за ночь падает с 90% до 55%, и опцион теряет около 40% стоимости, даже если спот не сдвинулся ни на доллар. Именно на этом теряют те, кто покупает опционы под самый пик страха, — я сама один раз так и попала.

Где смотреть IV

Ключевая метрика по биткоину — индекс DVOL на Deribit: в спокойные недели держится около 40–50, в панику перебирает за 100. Дальше смотрят на срок: IV на неделю против IV на месяц, и на перекос — если путы дороже коллов, рынок боится падения. Для трейдера это карта настроений, а не прогноз цены. Тот, кто работает через дельта-нейтральные позиции, продаёт дорогую IV и хеджирует позицию фьючерсом.

Коротко

• IV — ожидаемая волатильность, зашитая в цену опциона.
• Считается обратным расчётом из рыночной цены, в процентах годовых.
• 65% годовых ≈ 18,8% ожидаемого месячного отклонения (65 / 3,464).
• IV выше реализованной — опционы дорогие, покупателю невыгодно.
• После события IV схлопывается: это и есть IV crush.
• Метрики настроений: DVOL, срок и перекос между путами и коллами.