Хеджирование: как застраховать спотовую позицию фьючерсами

Прошлой весной я держала 1 биткоин, купленный по 60 000 долларов, и на две недели уезжала туда, где интернет ловит через раз. Продавать не хотела — верила в рост, — но и оставлять шестьдесят тысяч без присмотра было неуютно. Я открыла шорт на фьючерсах ровно на ту же сумму. Пока меня не было, цена просела на 8%: спот потерял 4 800 долларов, шорт принёс те же 4 800. Счёт почти не шевельнулся, а за две недели спокойствия я заплатила около 300 долларов фандинга и комиссий. Это и есть хеджирование — не способ заработать, а способ не потерять.

С чего начать

Хедж — это не вторая прибыль, а уменьшение риска. Работает он через дельту: так называют сумму, на которую двигается ваш счёт при движении цены на 1%. Купили 1 биткоин по 60 000 долларов и держите без защиты — дельта полная: минус 10% по цене даёт минус 6 000 долларов. Открыли встречную позицию на ту же сумму — дельта стала нулевой, цена может ходить в любую сторону, счёт стоит на месте.

Перед входом ответьте на три вопроса. Сколько денег реально в риске — не в монетах, а в долларах? Чем я буду хеджировать? Сколько это стоит каждый день? Если внятного ответа на третий вопрос нет, хедж превращается в сделку с плечом, замаскированную под осторожность.

Шаг 1. Посчитайте дельту, а не «на глазок»

Считайте в одной единице — либо в монетах, либо в долларах. Спотовая часть: 1 BTC по $60 000 — это +1 BTC, или +$60 000. Открыли шорт на 0,3 BTC ($18 000) — нетто-дельта стала +0,7 BTC, то есть в риске осталось $42 000. Это 70% первоначальной позиции, а не полный хедж.

Складывать надо всё: спот, стейкинг, монеты в пуле, уже открытые фьючерсы. Лонг спота на $60 000 плюс лонг перпетуала на $20 000 — реальная дельта $80 000, и шорт на 0,3 BTC её не закроет.

Шаг 2. Выберите инструмент

Три варианта по возрастанию сложности.

• Бессрочный фьючерс (перпетуал) — самая высокая ликвидность и простая механика. Платой служит ставка фандинга, которая каждые 8 часов перечисляется между лонгами и шортами.
• Фьючерс с датой поставки — фандинга нет, но есть базис: цена такого контракта сходится со спотовой ближе к дате экспирации. Ликвидность вне биткоина и эфира заметно ниже.
• Опционы — дают точную защиту от падения, но стоят премию, и разобраться в них без опыта сложнее.

Для первого хеджа берите перпетуал на крупной бирже: узкий спред и понятная история фандинга в приложении.

Шаг 3. Рассчитайте размер встречной позиции

Полный хедж — это встречная позиция на 100% стоимости спота: 1 BTC против 1 BTC. Частичный — доля: защищаете половину, значит шорт на 0,5 BTC ($30 000).

Смотрим на движении цены −10%, с $60 000 до $54 000:

Частичный хедж — компромисс: он оставляет вам рост, но и половину падения. Так делают те, кто не готов платить за полную защиту.

Шаг 4. Залог и риск ликвидации шорта

Шорт — это тоже позиция с плечом, и под неё нужен залог. Шорт 1 BTC по $60 000 при плече 5x требует около $12 000 маржи. Ликвидация такого шорта наступает примерно при цене $72 000, то есть на +20%: если биткоин уйдёт туда, залог сгорит.

Парадокса нет: пока шорт ликвидируется, спот зарабатывает ту же сумму, и счёт остаётся примерно при своих. Плохо другое — защиты больше нет, а ехать дальше придётся без страховки. Чтобы этого не случилось, залог кладут с запасом: при плече 2x ликвидация уезжает к $90 000, при 1x — ещё дальше. На биржах с единым счётом спотовый баланс может служить залогом под шорт, на классическом раздельном — нет.

Шаг 5. Посчитайте цену хеджа заранее

Главная статья расходов — фандинг. Формула простая: ставка за 8 часов × 3 = ставка в сутки, × 30 = ставка в месяц.

• 0,01% за 8 часов → 0,03% в сутки → 0,9% в месяц. На позиции $60 000 это $540.
• Комиссии: 0,05% на вход и 0,05% на выход от $60 000 — ещё $60.
• Итого месяц полного хеджа обойдётся примерно в $600, то есть в 1% от позиции.

Дальше — арифметика, которая решает всё. Ставка 0,05% за 8 часов — это 4,5% в месяц, $2 700 с той же позиции: платить почти пять процентов за защиту от падения, до которого может не дойти, обычно бессмысленно. Такие ставки держатся в дни ажиотажа — и в такие дни легче продать 20–30% монет, чем платить фандинг. Если ставка ушла в минус, платить начинает ваша шортовая нога — проверяйте её каждый день, а не раз в месяц.

Шаг 6. Откройте позицию и запишите правила выхода

Открывайте шорт лимитным ордером, а не по рынку: на быстрых движениях проскальзывание на тонком стакане съедает больше, чем весь месячный фандинг. Дальше — четыре правила, записанные до входа, а не придуманные по ходу.

• Дата снятия хеджа. «Держу, пока не передумаю» — не план. Ставлю срок под конкретное событие: поездку, разблокировку монет, отчёт регулятора.
• Правило по фандингу. Ставка выше 0,05% за 8 часов два дня подряд — снимаю хедж или уменьшаю его вполовину.
• Постепенное снятие. Снимать сразу весь шорт — значит ловить момент вслепую. Куда надёжнее снять тремя частями по 30–40%.
• Уровни цены. Заранее решите, при каком падении вы фиксируете прибыль в споте и снимаете защиту: например, −25% от входа.

Когда хедж не нужен

• Позиция меньше $2 000. Фандинг и комиссии съедят эффект: месяц защиты обойдётся в ту же 1%, но обслуги больше, чем смысла.
• Решение уже принято. Если вы решили выходить через месяц, честнее продать 30–50% сейчас и держать стоп-лосс по уровню, а не платить за сложную конструкцию.
• Убеждение против рынка. Хедж не спасает от падения в монете, которая рушится быстрее остальных: корреляция шорта в биткоине и альткоина в портфеле не равна единице.
• Нет времени следить. Хедж требует ежедневной проверки фандинга и залога — иначе лучше сократить позицию.

Частые ошибки

1. Хедж «на глазок». Шорт 0,2 BTC против 1 BTC оставляет 80% риска. Считайте дельту до входа.
2. Маржа под ноль. Класть на шорт ровно обязательный залог — значит поставить ликвидацию в трёх процентах от цены. Добавьте запас хотя бы вдвое.
3. Игнорировать фандинг. Хедж на месяц по ставке 0,1% за 8 часов — это 9% от позиции, $5 400 с $60 000. Такая защита дороже самого риска.
4. Хедж вместо плана. Хедж не отменяет риск-менеджмент и не превращает убыточную идею в прибыльную, он лишь выравнивает цену на время.
5. Забыть про налоги. Прибыль по фьючерсам — такое же событие для налоговой, как продажа монет. Хедж не делает сделки невидимыми, он только откладывает решение.

Коротко

• Хедж снижает дельту, а не приносит прибыль. Полный хедж 1 BTC — это шорт на 1 BTC.
• Считайте нетто-позицию в одной единице: спот + стейкинг + фьючерсы. 1 BTC спота и шорт 0,3 BTC = риск на 0,7 BTC.
• Залог под шорт 1 BTC при 5x — около $12 000, ликвидация примерно на +20%. Берите плечо 1–2x и держите запас маржи.
• Цена защиты: 0,01% фандинга за 8 часов ≈ 0,9% в месяц (≈$540 с $60 000) плюс $60 комиссий.
• Фандинг 0,05% за 8 часов — 4,5% в месяц. Дорого: дешевле продать часть монет.
• Правила выхода (дата, лимит по фандингу, снятие частями) записывайте до входа, а не после.