Разлок токенов: как не попасть под давление продавцов

30 октября 2024 года Celestia разблокировала 176 млн TIA — это 80% от всего, что было в обороте, около 920 млн $ по тогдашней цене чуть выше 5 $. Я знала эту дату заранее и всё равно сидела в позиции: за сутки монета потеряла около 10%. Разобралась уже потом. Ошибка была не в том, что я не знала о разлоке, а в том, что считала не то. 176 млн монет — это не цифра давления. Считать нужно совсем другое.

Разлок (анлок) — плановая разблокировка монет, которые были заморожены на команду, фонды-инвесторов и казну проекта. Сам факт разблокировки не означает обвал: часть монет уходит в стейкинг, гранты и ликвидность, а часть рынок отыгрывает задолго до даты. Но если не посчитать заранее, сколько монет может дойти до стакана, решение вы принимаете наугад.

С чего начать

Начните с календаря. По любой монете из топ-300 график разлоков лежит в открытом доступе: tokenomist.ai (бывший TokenUnlocks), cryptorank.io, dropstab.com, раздел Unlocks у DefiLlama. Тот же график почти всегда есть на сайте самого проекта — ищите страницу Tokenomics или раздел Vesting в документации. На всё уходит не больше десяти минут, и за эти десять минут вы узнаёте четыре вещи: дату, количество монет, их долю от оборота и получателя. Пока у меня нет этих четырёх цифр, я не покупаю монету вообще — не потому, что разлок страшен, а потому, что без них я не понимаю, что покупаю.

Шаг 1. Разберитесь, какой у монеты график

Графиков два, и ведут они себя по-разному.

Cliff (обрыв). Вся порция разблокируется в один день. 16 марта 2024 года Arbitrum разблокировала сразу 1.11 млрд ARB — это около 1.24 млрд $ по цене 1.12 $ и почти 87% от оборота, который на тот момент составлял 1.275 млрд монет. Celestia в октябре 2024 разблокировала 176 млн TIA, то есть 80% оборота. Такие события двигают цену в день разблокировки.

Linear (линейный). Монеты капают ровными порциями каждый месяц. У того же ARB после первого обрыва разблокировки идут месячными траншами, и график растянут до 2027 года. Месячный транш обычно 1-3% оборота — это фон, а не событие. Но фон постоянный: покупать монету с трёхлетним линейным разлоком «на год» — значит всё это время идти против тихого потока новых монет.

Шаг 2. Посчитайте долю разлока от оборота

Ключевая формула — не сумма в долларах, а отношение: монеты в разлоке делим на монеты в обороте. Ориентиры простые: до 2% — шум, 2-10% — заметно, больше 10% — реальное событие. 1.11 млрд ARB при обороте 1.275 млрд — это 87%, крайний случай. 176 млн TIA — 80%.

Второй расчёт: сравните сумму разлока с дневным объёмом торгов по монете. 176 млн TIA по цене чуть выше 5 $ — это около 920 млн $, а средний дневной объём TIA был в разы меньше этой суммы. Когда объём разлока кратно превышает дневную торговлю, рынку нечем его «переварить», и цена идёт вниз. Если разлок на 20 млн $ при дневном объёме 300 млн $, рынок просто этого не заметит.

Шаг 3. Смотрите, кто именно получает монеты

Одинаковая сумма разлока может пройти незаметно или обвалить цену — всё решает получатель.

По данным DropsTab, у ARB на инвесторов приходится 17.53% от всего предложения, а на команду и советников — 26.94%. Инвесторы seed-раунда заходили по ценам вроде 0.01-0.05 $ за монету. При цене 1 $ такая позиция в плюсе в 20-100 раз, и продаёт она почти всегда, потому что дальше держать нечего. А токены экосистемы и казны DAO чаще уходят в стейкинг, гранты и ликвидность — это ликвидность, а не продажа. Поэтому в карточке разлока смотрите не общую цифру, а разбивку по кошелькам.

Шаг 4. Проверьте анстейкинг и запертые монеты

Третий расчёт — сколько монет из разлока вообще может дойти до биржи. У Celestia вывод из стейкинга занимает 21 день. Те, кто планировал продавать, разморозили монеты заранее, поэтому аналитики считали реальное давление не как 176 млн (920 млн $), а как 92.3 млн монет — примерно 460 млн $, вдвое меньше заявленного. Обратите внимание на стейкинг у самой монеты: если часть разблокированного идёт в него добровольно, давление снова падает.

Шаг 5. Смотрите на объём, фандинг и открытый интерес заранее

Рынок почти всегда отыгрывает разлок до даты. TIA потеряла 14% за семь дней до разблокировки — то есть часть падения случилась ещё до события. Признаки, которые видно в терминале:

• объём торгов растёт при падающей цене — кто-то крупный выходит заранее;
• ставка финансирования уходит в минус, а открытый интерес растёт — толпа набрала шортов и ждёт пролива;
• цена ускоряется вниз на новостях о разлоке: часто это уже финальная стадия, а не начало.

Шаг 6. Решите заранее, в цифрах

Плана три, и выбрать надо до даты, а не в день разлока.

Не входить. Самый простой: не покупать монету за 2-3 недели до разлока больше 10% оборота и вернуться к ней через месяц. Для долгосрочного портфеля это почти ничего не стоит.

Сократить. Если монета уже есть, заранее решите, какую часть позиции снимаете. Рабочий ориентир — не больше 3-5% портфеля в одной монете с крупным разлоком в ближайший месяц, и до трети позиции в день перед датой.

Хеджировать. На фьючерсах можно открыть шорт на сумму, близкую к реальному давлению, но помните про плату за фандинг: если рынок уже настроен на падение, шорт стоит денег каждый день.

И отдельно про «разлок уже в цене»: если монета упала на 20-30% за неделю до даты, часть продавцов уже вышла. Покупать «на отскок» в день разблокировки — не стратегия, а монетка: у ARB исторически реакции были и вверх, и вниз.

Частые ошибки

• Считать, что разлок — гарантированный обвал. Часть монет идёт в стейкинг, часть уже продана заранее, цена может просто не двинуться.
• Смотреть на количество монет вместо доли оборота. 176 млн TIA впечатляет, но до рынка реально могло дойти вдвое меньше — 92 млн.
• Забывать про сравнение с дневным объёмом. Разлок на 920 млн $ при дневном объёме 50 млн $ и такой же разлок при объёме 900 млн $ — два разных события.
• Не различать обрыв и линейный график. После первого разлока ARB монеты капают месяцами: это постоянный фон, а не один день.
• Покупать на максимуме за день до даты, не посмотрев, кто получатель и есть ли анстейкинг.
• Держать всю позицию через крупный разлок без плана только потому, что «в прошлый раз отскочило».
• Не учитывать, что из общего числа монет часть заблокирована в стейкинге и на биржу не придёт.

Коротко

• Найдите календарь разлоков: tokenomist.ai, cryptorank.io, dropstab.com, DefiLlama, страница Vesting в документации проекта.
• Посчитайте долю разлока от оборота: до 2% — шум, больше 10% — событие.
• Сравните сумму разлока с дневным объёмом торгов: перевес в разы — риск, десятки раз в пользу объёма — шум.
• Проверьте получателя: инвесторы seed-раунда продают чаще, чем экосистема и DAO.
• Уточните срок анстейкинга: у TIA он 21 день, и реальное давление оказалось вдвое меньше заявленного.
• За неделю до даты смотрите объём, фандинг и открытый интерес: цена часто падает заранее (TIA −14% за семь дней).
• Не держите больше 3-5% портфеля в монете с крупным разлоком в ближайший месяц.
• Решение — «не входить», «сократить» или «хеджировать» — принимайте заранее и в процентах, а не на эмоциях.