Вега (vega) — сколько стоит волатильность в опционе

В сентябре я взяла три колла на биткоин со страйком 78 000 и сроком 60 дней, по 2 480 долларов за контракт. Спот стоял на 62 400. Через сутки после заседания ФРС биткоин был ровно там же, а мой колл уже стоил 2 235. Минус 245 долларов на неподвижном рынке — потому что рынок стал меньше бояться. Это вега.

Что это такое

Вега — грек, который показывает, на сколько долларов меняется премия при сдвиге подразумеваемой волатильности на один процентный пункт. У моего контракта вега 35: IV 65% → 66% добавляет 35 долларов, IV 65% → 64% отнимает столько же.

У длинного опциона вега всегда положительная — и у колла, и у пута. Покупатель платит не за направление, а за право на будущую амплитуду, поэтому ему выгодно, чтобы рынок трясло сильнее. Продавец сидит с отрицательной вегой: он взял премию и хочет тишины.

Откуда берётся размер веги

• Деньги. Максимум веги — около денег. Мой страйк 78 000 при споте 62 400 глубоко в OTM, и вега там ниже, чем у страйка 62 000: чем дальше страйк, тем слабее реакция на волатильность.
• Срок. Дальние экспирации чувствительнее. Опцион на 90 дней имеет вегу примерно в 1,2 раза выше, чем на 60 — корень из 90/60 даёт 1,22.
• Время. К экспирации вега тает до нуля: за день до истечения опцион на IV уже не реагирует.

Вывод простой: если я покупаю опцион под идею роста волатильности, нужен контракт подольше и поближе к деньгам. Дешёвый недельный OTM почти не сдвинется от IV.

Вега позиции, а не контракта

В терминале вега указана на один контракт. У меня три колла по 35 — вега позиции 105 долларов за пункт. Рост IV на 5 пунктов даёт +525, падение — минус 525. При премии 7 440 за три контракта это ±7% только от волатильности, без движения спота. Новички считают вегу одного контракта, а держат десять.

Где вега бьёт сильнее

Классика — IV crush. Перед заседанием ФРС или выходом инфляции волатильность раздувается с 52% до 70%: все покупают страховку. Событие проходит, IV за сутки падает до 55% — и можно верно угадать направление, но остаться в минусе, потому что вега съест прибыль от дельты. Я так попала однажды: биткоин вырос на 1,8%, а колл подешевел на 6%.

С другой стороны — продажа опционов: покрытый колл и стрэнгл живут на отрицательной веге, но резкий скачок IV делает короткую вегу убыточной быстрее, чем тета накопит прибыль.

Коротко

• Вега — доллары на один пункт IV. У меня 35 $ на контракт.
• Длинный колл и длинный пут — оба с положительной вегой.
• Максимум веги у страйков около денег и на дальних сроках.
• Считай вегу всей позиции: вега контракта × количество.
• Перед крупными событиями опционы дорожают на веге и дешевеют после.
• Ставишь на рост волатильности — бери опцион подольше и поближе к деньгам.